平高电气:营收增速放缓,盈利低于预期,中标大单期待业绩反转
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    海外市场将成为公司重要的业绩增长点。

电工电气网】讯

    2017 年8 月10 日,公司2017 年半年报发布,上半年公司实现营业收入41.13 亿元,同比增长17.67%,归属于母公司的净利润3.50 亿元,同比减少35.33%。

    1)公司三大主导产品封闭式组合电器(GIS)、断路器和隔离开关在国内高压与特高压市场处于领先地位,在特高压等高端电力工程中有成功的供货业绩,具有较强的市场竞争优势与一定的品牌溢价。

常规产品中标活跃,海外市场带来新看点。据此前公告,在国网输变电项目2013年第1~6批集中招标中,公司GIS、断路器与隔离开关等产品共计中标金额为14.99亿元,扣税后相当于2012年公司总收入的39.0%,利好2013年、2014年业绩兑现。此外,公司重视国际市场开拓,并有印度国家电网公司765kVEPC项目等高端订单业绩积累;同时亦有望借中电装备和平高集团承接的EPC工程实现设备出口。我们认为,海外业务的推进将助力公司业绩持续增长,进一步优化业务结构。

    毛利率急剧下滑,公司盈利低于预期。

    据公告,公司2016年国际业务板块实现收入9.33亿元,占当期总收入的10.7%。我们预计,这一比例将于未来数年逐步提高,至2020年将达到20%左右。

资产重组有望于2014上半年完成。我们认为,配套零部件资产的注入将有助减少上市公司和集团公司之间的关联交易,完善产业链,降低综合运营成本;天津智能真空开关科技产业园项目以高电压、大容量真空灭弧室制造为核心业务,以智能GIS等高端智能化成套开关为核心产品,其注入有助公司优化产品结构。此外,我们预期,平高集团的中压业务后续或将注入上市公司。

    中标GIL 管廊工程大单,新品成果初现,2017 年下半年业绩有望改善。

控股股东平高集团近期分别与波兰、尼泊尔、老挝、巴基斯坦等国家签订国际电力工程总承包项目(EPC)和自营设备出口合同,合同金额17.30亿元,平高集团签订的合同由公司的全资子公司“国际工程公司”实施。2017年以来,国际工程公司在手合同金额共计20.49亿元。

中标国家电网浙北-福州特高压交流输电工程16个1100kVGIS间隔,利好2014年业绩兑现。据公告,在该工程GIS竞争性谈判采购项目中,公司被确认为包2(浙中变电站1100kVGIS9个间隔)和包4(福州变电站1100kVGIS7个间隔)成交人,总成交金额为17.7155亿元。我们测算,该成交金额扣税后相当于2012年公司总收入的46.1%。我们预计,该项目将于2014年交付,利好公司业绩持续增长与产品结构优化。

    投资评级。

    3)在印度设有工厂,其后期运营将利好公司在国际市场(尤其南亚与中东市场)有效管理制造成本、供货半径、交货周期与售后服务。

公司现有资产受益交流特高压建设的弹性较大,特高压建设推进或对后期股价走势起到一定催化作用。未来半年,我们预计国家电网或有1~2条特高压新线路获准开建,或将推升市场对特高压投资概念的关注度。

事件概述。

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