中文传媒:低估值手游出海龙头,《乱世王者》即将上线
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智明星通和腾讯合作,根据智明星通自主研发的移动游戏ClashofKings游戏引擎,由腾讯旗下天美工作室研发的移动网络游戏《乱世王者》预计将于7月上线。

事件:

1、传统业务持续贡献,新媒体深化布局

    投资要点:

    中文传媒公告2017年三季报,2017年前三季度实现营业收入89.91亿元,同比下降2.49%,实现归属于上市公司股东的净利润11.02亿元,同比增长11.41%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.59亿,同比增长12.40%。公司与中国出版和凤凰传媒一起对新华联合进行增资,加强图书物流业务。

    报告期内,公司传统主业营收29.59 亿元,同比增长4.99%,毛利9.04 亿元,同比增长4.83%。出版板块公司获义务教育相关教材江西独家代理权,采购合同“三年一签”。一般图书出版方面,系列内容创新工程进行顺利。发行板块公司积极推动转型升级,六大平台建设扎实落地。

    《乱世王者》是腾讯首款战争策略类手游,根据中文传媒旗下智明星通自主研发的移动游戏《列王的纷争ClashofKings》授权游戏引擎,由《王者荣耀》研发团队天美工作室研发,值得关注。

    投资要点:

    报告期内,新媒体公司营收同比增长18.90%,继续执行“互联网+教育” 战略,完善在数字出版等领域的布局,手机阅读产品不断贡献利润。

    《列王的纷争》是中文传媒旗下智明星通的主力产品,于14年下半年在海外上线,在全球主要国家均取得了较好的市场反响,在美国、日本、欧盟等高度成熟的游戏市场进入了排行榜的前列,成为近年来在海外市场表现最为出色的中国游戏,根据APPANNIE2017年5月的报告,《列王的纷争》在GooglePlay上全球游戏排名第十。

    原有主力游戏《列王的纷争》流水下滑,但成本和推广费用均下降,进入稳定业绩释放期。

    2、《COK》稳定,《乱世王者》惊喜,静待新游

    《乱世王者》作为腾讯首度进军SLG手游市场的探索者,腾讯给予比较高的关注,由《王者荣耀》《天天爱消除》《天天酷跑》的研发团队天美工作室研发,SLG作为策略游戏,对战斗平衡性、可玩性、随机性、社交性有更高要求,生命周期也较长。该款游戏预计7月上线,中文传媒有望获得该款游戏一定比例的流水分成。

    《列王的纷争》第三季度游戏月流水为2.56亿,较第二季度的2.68亿下降4.5%,ARPU值维持0.08万元与第二季度持平,付费用户为33.78万户,较第二季度35.59万户略降。《列王的纷争》已经进入稳定的业绩释放期,17年1-9月互联网游戏业务营收30.09亿元,同比下降16.21%,营业成本11.22亿元,同比下降22.40%,推广费用4.27亿元,同比下降71.59%,推广费用占收入的比重降至14.20%。

    公司旗下智明星通SLG 扛鼎之作《列王的纷争》(COK)上线近3 年来依旧稳定,H1 月均流水2.68 亿元,此外由于游戏进入成熟期,推广费用大幅下降,Q2 游戏营销费用2.65 亿元,同比下降40.06%。此外智明星通授权腾讯使用《COK》引擎研发的《乱世王者》表现惊喜,自8 月16 日公测以来,在APP Store 游戏畅销榜上最高排名第3 位。智明星通旗下目前成熟产品表现良好,5 款产品流水过千万。

    《全面战争》预计今年三季度或四季度在海外全面推广,大IP有保障。

    《乱世王者》表现良好,将增厚公司利润。

    智明星通下半年有望上线基于世嘉欧洲《全面战争》IP 的SLG 手游《Total War》。《全面战争》在海外总共逾10 款大作,粉丝数千万。产品已在海外地区进行推广,目前已经迭代24 个版本。优质IP 加持智明星通SLG 基因, 《Total War》有望成为爆款。

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