【财经】刘子龙:黄金首假如捍卫财富
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  其实所有的国家基本上都有外汇储备,这里面其实都会有黄金储备,去年很长一段时间,全球央行的黄金储备每一年都是一个净卖出的状态,他们基本上都是在市场里面抛售黄金,然后套现,去做一些政府经济的目的。但是这个图可以看到,到去年年底,去年全年,全球央行的黄金储备,处于一个金买入的状态,这些国家包括中国也是比较积极的在外户储备里面去分散风险,所以加入黄金。金融的一季度全球央行进买入黄金达到超过1390吨,政府做这个事情,我们走下去看看全球一些比较大的投行或者是商业银行,他们其实对黄金都非常乐观,有很多都会定一个目标价。这边可以看到,这是基本上由大概平均来说,大部分它们的目标价都在两千块钱左右,有一些比较积极的,比如渣打银行是5000块钱,我们可以参考一下全球比较有名的投资大师,比如说索罗斯等等,他们对黄金最近也是比较热情的,他们对黄金也可以看到,也跟刚才的投行差不多,比较保守的是2000块钱,比较积极的是5000块钱。   

  说一下白银需求的用途,它可以分类,刚刚说了,白银跟黄金不一样的地方,它有超过一半的是有工业用途。蓝色的部分是用途,还有首饰的需求。这个分类里面,过去十年平均这个方面的需求是增加的还是减少的?这要看工业的需求是不是增加的?摄影的那个下降得很明显,因为以前是用胶片,而现在是用数码,这方面的下降是很明显的,投资的需求增加得也是非常快。白银需求、工业需求,除了传统的工业需求,未来还有白银工业需求,只会增加,不会减少。它也有一些新的工业用途板块,这个我就不细讲了;还有芯片,好像一种类似于我们身份证的东西;还有新能源,全球都在发展新能源,太阳能方面的用途是非常广泛的;左下角是一个防腐的用途。

  最后介绍一下鈀金和铂金,这两个东西简单介绍一下,这两个是稀缺资源,表面跟白银没有什么区别,但是硬度比黄金白银还要高。这两个跟白银比较相似的地方就是除了它有一个首饰的需求,贵金属的特性外它其实有很大的工业用途。一直以来鈀金和铂金都是汽车飞机催化剂的用途。另外还有一些工业用途,我们可以看到这个是铂金,它的工业用途跟白银有点相似,未来很多都是以在电子领域里面的用途。所以未来新的产业会继续需要用这两种稀缺的贵金属。这个是鈀金,其实它的构成也比较类似,而且它的用途也是大部分在汽车行业里面。

  这个图天生就是一个保卫财富的优化的作用来自于,因为它跟全球的大类的投资品种的相关度都是比较低的,我们只是看最上面的这一行(PPT),这个是伦敦金价和其他大类的投资品种地关联度,右边MSCI股票指数,往右边走就是JP摩根的全球债券的指数,然后是GP摩根的全球债券指数,然后是LME是商品指数,然后是油家,是CRB的商品指数,这就是硬商品和软商品房在一起,软商品是什么东西呢?就是农产品,CRB就是所有这些,包括金属和农产品的商品指数,上面这一行可以看到,基本上它的关联度都是低于0.5的,在我们的角度来说,低于0.5两个投资品种,它的关联度低于0.5就可以代表他们关联度不高,特别是和MSCI全球股票指数的关联度是0,这个我们感同身受。

  刚刚说到投资需求,投资需求跟以前比较,现在已经有27%了。以后这个需求会上去吗?绝对会上去。1968年,黄金占到5%左右,到80年的时候,美国加息加到10几,把通胀压下去的时候,那个时候开始,黄金经历了一个比较长的时期,所以后来都是很低的。但是黄金从2001年开始又重新开始的时候,你会发觉它又上去了。可是去年年底占全球金融资产的比例不到1%,比较低的,它还有再上去的空间。

  同时也考虑到官方的售金,现在全球都是净买入,全球有两个比较大的售进的投资机构,上面是欧洲央行,下面是IMF。最近一段时间他们售金的程度减少的非常快。现在在地面,我们在手上的大概是17万吨黄金,但是它是通过什么形态保存的呢?这个图标说明这个构成,超过一半是老百姓手上的首饰用金,虽然在17万吨在我们手上,但是流通的一半都不到,因为老百姓手上的黄金有很多是有纪念意义的,如果你没有战乱,你不会把家里面的金溶掉套现,17万吨里面大概有1万是没有流动性的,另外一些是其他的投资需求或者是其他官方手上的黄金,缺钱的时候他们会在市场里面卖出来套现。

  各位估计今年年初的A股到现在的亏钱的,你买入黄金扣除以外,到现在应该是上涨10%,10%好象不是很高,但是你相对于其他组合里面的投资还还是亏,比如说亏5%,所以它加起来就是15%,黄金不是暴涨的,但是它是非常稳定的每年都在涨的。有人问,现在投资需求增长那么多了,现在还有多少的增长空间呢?黄金一直以来在人类的市场以前是通货,现在变成一个主要的投资品种,黄金占全球金融资产的比例,最左边的是1968年的是接近5%,后来因为黄金经历过一个大熊市,这个比例下降地非常厉害,可能到去年,这个比例还不到1%,就是说其实我们觉得空间还是很大的,我们回到新兴国家的投资需求,看到我们非常熟悉的金砖四国,中国、俄罗斯、印度、巴西,最近的一个情况。刚才说的全球本央行都有黄金储备,黄金储备的全部储备是有一个比例的,你可以看到金砖四国的比例,俄罗斯和印度是最近几年,他们为了分散外汇储备地风险,一直是秘密增持了很多黄金,俄罗斯的黄金储备占了全球的6.7%,印度是8.1%,但是我们中国1.7%,巴西是1%都不到。所以就是说如果中国未来也是有这样的需求,把它的外汇储备更多的分散在这个黄金,如果它只是单单追上俄罗斯去年低水平6%,它要多买多少黄金呢,2266吨,现在全球新的产量就是2500吨,中国要达到这个目的,就是把全球的新增产量全部买了,这边要说一下,虽然现在印度大概黄金储备占了全部储备的比例是8%,但是全球的央行,其实黄金的平均比例是11%,金砖四国现在的比例在国际的水平来说还是偏低的。回到中国,这个图是过去几个季度中国黄金的需求,就是包括首饰的佣金还有投资地需求,你看的到,其实最近几个季度,也是稳步的在走高当中。

  最后很快介绍一下我们要发行的产品,我们要提供给老百姓贵金属投资渠道,但是同时我们考虑到要给他们比较便捷的渠道,还有除了黄金以外其他的贵金属,主要是白银,所以我们设计了这样一个产品。里面除了黄金以外,其他有三个,实际上贵金属有四种,黄金、白银、铂金跟钯金。我们跟市场里面的一些同行发行的产品进行了比较,各位觉得又是黄金,又是贵金属,跟其他的有什么区别?简单介绍一下,我们的区别是,我们是实物贵金属,实物的、比较安全的,但是不单单有黄金,还有白银或者是其他两种更稀缺的贵金属。现在在市场里面其中一个也是实物ETF,黄金ETF,它是单一品种投资黄金的;另外一个类似的黄金储存的基金在市场里面,它就更不一样了,它有点像刘老师说的20年的那个,黄金衍生品、黄金其他基金,海外的那些投行他们会把这些东西打包,变成结构性的产品,他们实际上是追踪黄金的价格,可是后面没有一块黄金去支持它的。这是主要说一下我们与市场上里面其他可选择产品的关键区别。

财经,  我的介绍到这里,其他细节我们会后交流,谢谢!

  新浪财经讯 7月30日,2011年中国基金投资者服务者巡讲大型公益活动成都专场的活动举行。以下为汇添富基金黄金及贵金属基金经理刘子龙演讲实录。

  我接下来的介绍不会很多是产品的,跟大家去分享一下,我们如果考虑在组合里面放入一些贵金属的话,怎么样分析贵金属的格局、供求关系,未来供求关系大概是怎样的变化,再考虑一下你透过什么渠道去参与这样一个投资品种?

  刚才说了两个目的,第一是对冲货币通胀率,这个图是全国主要国家,主要地区的CPI,可以看到在右边中国通胀率上涨的比较快,其他的欧美国家,英国、美国、欧盟、甚至是日本它的通胀率都在上涨当中,我们现在面对的通胀大的环境不是中国的问题,是全球的问题。然后其实我们要对冲的另外一个,主要是全球货币贬值,全球最硬的货币美元,美元其实也在贬值当中。雷曼危机以后美国的经济完全没有好过,虽然他实施了两个QE2,可是他们最关心的两个经济指标,第一个是失业率,右边是他们的房价,这两个一直没有气色。去年他们宣布QE2,他其实他上个月还失业率是9.2%。右边房价其实在低迷当中,为什么这两个指标是美国最关心的?因为美国经济70%是内需主导的,多少老百姓要在美国消费,但这两个指标跟他们消费的能力有直接相关,这两个指标如果没有改善的话,美国自己的老百姓是没有消费的能力,就直接影响到未来美国经济复苏。因为黄金是用美元定价的,所以很多人也理解到过去很长时间,美元大部分时间跟黄金定价是利益相关的。

  这个图是85年到去年的全球不同地区的一个供给的分布。可以看到,其实85年开始到2000年,全球的黄金的供给其实一直都是很稳定的上涨,但是到2000年到最近十年,看到虽然有波动,但是其实已经在平稳的状态了,这是什么意思呢?就是刚才说的全球在开采黄金难度越来越高,成本越来越高,最近十年是黄金的牛市,就是金价有一个比较好的开采黄金的驱动,他们不是不想赚钱,但是黄金虽然高了,他们虽然想挖,但是也不能大幅度的增加它们的产能。基本上这个图可以举例,全球最大的两个卖黄金的官方机构,它最近的情况怎么样呢?上面那个是欧洲央行,下面的是IMF,他们其实就是过去一段时间都是主要卖黄金的主要官方机构,最近几年他们同时都在减少卖黄金的数量。刚才说的其实我们在全球的人民手上的黄金大概有17万吨左右,但是其实17万吨黄金,是不是等于黄金交易的流通量呢?不是的。这个图可以看到,这个圆形最大的一部分,就是差不多一半,就是说17万吨黄金在地面上是通过什么样的形式保存的呢?一般都是通过首饰来保存的,我们如果不是碰到一个真正的困难,我们也不会把家里面的黄金拿出来套现,这个形式的黄金保存是不会变成流通量的,所以我们17万吨的量可能占到一半左右。我们讲到供给的需求,我们和图放到一起,左边是去年全年,上面供给的增长大概是2%,下面是需求的增长是10%。就是说去年全年有100万吨黄金的缺口,是供不应求的。今年一季度的数据,供给其实是下降的,同比下降的4%,供给增长是26%,我们推出这个产品,各位有兴趣认购,这就是一个投资需求。

  这是我们在中国去年很多新闻消化的,发觉什么东西都涨了,因为中国和全球钱太多了,结果在中国没有什么投资渠道的情况下要炒房、炒股票,后来太多了,炒日常的用品,蒜头、日常用品、猪肉等等的,让它们轮动的涨。管理财富有三种形式,第一个是你苦干,做一个试验;第二个是投资;第三个是投机。去年我们看到这种现象就是投机的一个现象,但很多其实老百姓到最后冲进去都赔钱,因为这种投机的现象是很短的,突然间你囤了很多蒜头,就被套住了。

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  第二个部分就是说我们发现现在要保卫财富,这不只是个人投资者的问题,国家也要保护外汇储备的购买力,然后是机构投资者,然后到我们个人投资者,平民老百姓我们都很建议他把黄金放在组合里,把贵金属和黄金放在投资组合里面。之前说过了,很多人只是关注黄金,其实其他贵金属也有阶段性的机会,所以我们设计我们产品的时候,我们放了一个比例,可以配置黄金以外的贵金属,就是老二,老二就是白银,我们这里简单介绍一下白银。白银其实我们都会有一点认识,就是因为它一直以来不止是中国,全球的几千年时间它很长时间都是通货,以前是用白银来消费的,然后近代它的地位被黄金盖过了,就是后来出现了一个英镑的金本位,美元的金本位,黄金变成了变成一个锚,是我们说的支持货币发行的实物。最近发行的白银的重要性比较被黄金盖过,后来黄金是怎么样的呢?在1945年以后,全球结束了世界大战,世界就一片混乱,对任何货币也没有信心,45年之后就出现了美国的金本位,美元和黄金有一个固定比例的汇价,就是35美元对一盎司,接下来发展下去,到1974年的时候,美国经济也出问题了,它也在打越战,它没有办法去兑现黄金和美元的汇率,就取消了这个,基本上我们的货币体系,后面现在是没有实物支持的,就是没有和任何实物挂钩,那个时候开始货币发行量就是按照政府自己的需求和想法去做。所以应该我们现在看到全球的货币的滥发就是金本位的结束,其实现在美元的购买力是下跌了,接近95%左右。白银和黄金最大的区别在于,其实黄金基本上是没有工业用途的,刚才所有史以来我们挖了17万吨出来,基本上只是通过不同的形式保存,而白银有很大的工业需求,之前有一些传统的工业需求,现在有一些新产业的工业用途,白银这个用途用了之后,这个白银的物质就会消失了所以虽然现在我们看到它的存量都比黄金大,但是有一点我们要认识的,就是基本上发展下去的话,白银是越来越少的,这个图可以看到,左边这个1941年的时候全球白银的存量30万吨左右,去年只剩下3万吨了,其他的都用掉了,在工业用途里面用掉了。所以右边的圆形说了,它现在的存量和储量比黄金大,它现在还有54吨左右,比例是黄金的两倍多,过一段时间这个比例会越来越平衡,可能过一段时间之后会达到一比一左右。刚才说了白银有工业用途,这个图可以看到,左边的去年全年的白银需求的构成,可以看到一般都是工业用途。有人说白银很多传统的工业用途,但是传统的很多工业都在萎缩当中,应该说白银的未来工业用途可能会越来越少,但是同时我们现在发现,白银在很多新产业的用途也越来越广泛,这其实就是最近的一些比较核心的白银相关的工业,无论是医疗、电子产品,更重要的可能就是左下角的新能源,其实白银在太阳能的用途是非常广泛的,就是光伏方面的用途。我们也清楚,这些新的产品,未来不止是中国,包括很多的发达国家,是未来的一个经济的转型的目标,就是说未来我们看到白银的传统工业用途可能会萎缩,可是新的产业用途会弥补这样的需求。

  所以,今天它的用途非常复杂,有工业的相关性,也有贵金属的相关性,黄金跟工业指数的一个混合体。这个图可以看到比较,从08年开始的走势,黄色的是黄金,蓝色的基本上是一个全球股票指数,另外一个就是白银。可以看得到,有时候你发现,基本上黄金下跌的时候,白银也不下跌,因为它有工业的成分在里面,所以不单单是因为美元涨了它才变,引柔和了两个不同品种的特性在里面。白银和黄金其实在一个配置比重有什么可以考虑的呢?什么时候我觉得白银有机会跑赢黄金,国际上用的是金银价比例,过去金本位开始了之后,金银比创的新高是60倍左右。从这个图上可以看到,最近一段时间,这个是从90年代开始,大概有10几年的时间,它在一个比较稳定的范围里面,50-80倍之间波动,蓝色的线去比较的时候会发现,它涨到80倍的时候,金价已经超买了,相对银价来说,所以金价要跌或者是银价上去,这个时候就是银价跑赢金价的时期。

  我们再看一下新兴国家,投资的需求很大部分是新兴国家,包括新兴国家的政府,他们要分散他们外汇储备的风险,他们加倍地满足黄金。我们用我们最熟悉的金砖四国作为例子。右边可以看到黄金占他们外汇储备的比重,印度这几年非常低级的,从他们的外汇储备里面买入黄金。俄罗斯去年年底已经达到6.7%,印度是8%,中国是1.7%,巴西1%都不到。这代表什么呢?中国去年年底外汇储备还不到三万亿,现在已经三万两千亿。如果中国跟巴西他只是希望追上俄罗斯,他就买多少黄金呢,以他的储备。中国来说到到6%的话要多买2600吨黄金。但是刚才说了现在全球全年的新产量是2500吨,只要中国做这个事情把全年一年的新产量都给买掉了。其实全球央行的外汇储备,黄金的比例平均是10亿,所以现在金砖四国的比例都是偏低的。回到中国,这个图表是中国,中国的投资需求加首饰用品的需求,也可以看到最近几个季度涨的非常厉害。

  这边这个图我简单的介绍一下,刚才我们不停的说黄金以外的贵金属会有一个弹性的配置,大概是这样的,我们其实这个仓位,就是投资于海外投资挂牌的ETF的仓位比率是90—95%,基本上满仓的状态去投资,在这个仓位里面,我们买这个黄金的比例不低于70%,然后其他的就会有弹性的配到黄金以外的白银、钯金、铂金以外的ETF,举一个比较极端的例子,我们有一段时间发现黄金在贵金属里面机会是最高最好的,我们是98—95全部配到黄金,我们如果发现其他的品种有一个机会跑赢黄金的话,我们就用不超过30%的仓位去配其他的贵金属,这个大概就是所谓的大型贵金属配置的一个细节。

  总结一下,非常认同刘老师说的,我们选择贵金属的心态是投资股票的心态,也就是保卫你的财富。最近这个世界非常乱,每一个国家、每一个地区,都有它自己的问题,美国的问题是就业率和房价都没有什么起色,欧盟继希腊之后,有意大利的问题,这种阵痛是没完没了的。各位可以想一下,希腊只是占整个欧元区规模的2.05%,3%都不到,那么小的一个地方都可以动员欧元区的前景;现在我们看到意大利的问题,意大利占到欧元区的16%,无论最后希腊、意大利这些欧洲国家是不是被救了,欧元的阵痛是没完没了的,除非这个东西消失了。所以,我们看到地方永远都会有,偶尔会出现这样的风险。日本不用说了,过去几个月有地震,还要恢复,还有一个最根本的问题是老年化的问题,他们年轻人口比例很低。中国的问题跟其他新兴国家面临着同样的问题,现在不停的加息,它会影响到投资的环境。在这个方面,我们发觉,无论你跑到什么国家,跑到什么品种,未来几年都会轮流发生一些阵痛,今年可以看得很清楚了,今年先有希腊危机,没多久平息了之后,日本地震了,地震没多久之后,中国紧缩了,紧缩之后,现在意大利问题重新再来一遍,然后美国现在又在考虑经济要衰退了,这个问题是没完没了的,其实美国的问题不是短期内可以解决的。这也是为什么在这么乱的情况下,贵金属会有一个优化投资组合的功能,刚刚说了,人家输了,你不输就是赢了!

  我们也分析一下白银需求的构成,其实有55%是工业用途,它作为一个银器或者首饰的用途,还有投资的用途,大概三分之一左右,最近  投资用途的涨幅也是非常高的。右边那个图是那个图一个增长的比较。有人说白银以前的工业用途其实都是传统的用途,以后这些传统工艺慢慢萎缩到没有这些用途。其实刚好是这个时候白银发现了很多新的用途,这个图就是说未来新能源或者说一些新科技,电子产品,电子的消费都是未来的亮点,刚好这些领域其实都有关于白银的用途。特别是在新能源,太阳能有很大的白银的用途,所以新的用途也是未来很多国家,中国、美国都是在关注的一些新行业会突然间有一个爆发新的白银的工业用途。就是说他的用途让它的供给继续走向稀缺的局面。白银是比较奇怪的,白银因为它超过一般的工业用途,它可以说里面有黄金贵金属,还有经济增长的两个部分都在里面。这张图中可以看到黄色那个是黄金的走势,蓝色那个是全球股票指数,我们用来代表全球的经济发展的速度,咖啡色的就是白银。因为时间比较长,但是有一些时间可以看得到的,黄金有时候下跌的情况下白银是平稳的,到后面大家可以看到,去年第四季度的时候到今年的4月份白银其实是远远跑赢黄金。然后在跑赢黄金的时候,全球大部分都是在用金银比,就是说金价是银价的多少倍。蓝的那条线是说黄金跑赢白银的指数,可以看得到是什么呢?在过去大概10几年的范围内,金银币都是在50倍到80倍范围里面过度,而且每一次如果金银比到了80倍,金太贵了,金是银的80倍价格,金可能是高估或者银是低估的情况下,下面那条线就夏代,下来是什么意思呢?黄金没有跑赢白银,反过来说就是白银跑赢黄金,意思是什么呢?过去一段时间确实我们可以找得到一些白银跑赢黄金的一些机会。

  接下来我们的分析一下,为什么最近的全球需求会对黄金那么高涨呢?最近中国的老百姓也是对黄金非常感兴趣,有很多也把钱投入到黄金里面去,他们就构成了一部分的投资需求的增长,因为黄金主要有两个目的,黄金现在不是通货,它基本上可以说是一个保险,或者是保卫财富的工具,它基本上的功能是两个,第一个是兑冲货币贬值,一个避免通涨,货币贬值你手上的货币购买力就会下降,这是兑冲的第一个风险,第二个是兑冲一些风险,比如说全球不停的轮流发生一些政治、经济的风险,比如年初开始我们碰到一直以来的欧债危机,希腊不行了,意大利可能也不行了,然后中东、北非这边有“茉莉花”的风波,现在还没有结束,3月份的时候日本又地震了,然后开始核灾,这些就是所谓的风险。这些风险我们都清楚,中国以前碰到抗日,钱都不值钱了,每个人交易的时候都是用黄金。我们想说的兑冲的第一个风险是货币的风险,我们想强调的是美元贬值的风险,美元现在是国际上最硬的国际货币,其实所有的商品,包括金都是用美元贬值的,美元贬值对黄金是一个很好的趋势。这个图也可以看到欧美国家最近通涨的压力也很大,这个图是各大地区的CPI的走势图,可以看到后端,2010年4季度以后,中国红色这条线,这个很明显,我们每个月生活的成本都是在不停的走高的,你看到美国、欧盟、英国,它的CPI都在上涨的趋势里面,甚至是日本最低的这条线,它们现在CPI已经回到零了,它之前都是通缩,这个通涨是全球的问题,不能中国一个单独的问题。刚才说的美元,中长期我们来看它是贬值的,我们分析它其中一个原因就是分析美国的经济基本面。

  刘子龙:各位下午好!刚刚刘老师的介绍,他说了许多,就是如果我们选择要去投资贵金属,特别是黄金的时候,应该有什么正确的态度?刘老师刚才说了,不能以买股票的心态去做事情。确实像他说的那样,我们投资选择把一部分理念加入了贵金属投资,就是保卫你的财富。

  今天主要是介绍一下贵金属,黄金,包括黄金以外的投资机会,然后我们也介绍一下我们要推出的产品,设计背后投资的逻辑是怎么样的,到最后简单介绍一下这个产品理念的构成。

  今天我的的介绍分成四个部分:第一个部分会集中讲一下黄金,还有刚才说的黄金,我们分析它前景的时候一些逻辑和参考是什么样的。第二个部分我们也讲一下白银,全国的投资者可能是集中关心黄金,我们觉得其他的贵金属,包括白银的机会也是很多的。比如举一个例,今年的一季度,虽然4月份的时候有一个暴跌,但是现在也已经回到那个高位了这也是我们和市场环境,和黄金那些产品不一样的,我们投资不单单是黄金,我们还有一个配置是黄金以外的贵金属,在全球范围来说,贵金属是四个品种,最大的是黄金,然后是白银,另外两个是铂金和钯金。第三个部分也会介绍铂金和钯金的基本面,我们现在在保卫我们财富购买力的情况下,我们需要把贵金属的组合方向搞清楚,我们这个产品就是其中一个选择,我们把所有渠道去比较一下。第四个部分稍微详细一点的说一下这个产品里面的配置。

  再看一下全球主要的金融机构,他们其实都有一个金价预测,刘老师也提到过,大部分是两千元,有的比较积极,比如说渣打银行它可能是5千元,我们剔除了这样一个超高的预测。现在投行其实都是平均1800-2000的目标。

  投资需求现在很多人在考虑这个投资的品种,黄金主要有两个大的功能,第一是对冲货币贬值,货币的购买力下去从另外一个角度说意味着通胀。我们在中国很清楚,包括在欧美国家,包括美国,它的通胀率最近几个季度有比较明显的上涨。黄金另外一个大的功能是遵从地缘的风险,地缘的风险我们看到的从年初开始有次贷危机,然后有北非跟中东的风波,没多久发生日本的地震,后来结束以后发现美国经济没有复苏,同时它也结束了QE2。最近又发现不只是希腊有问题,意大利也有问题,今年是没完没了了,全球不同的地区都是它的风险出现,。右边是全球的投资需求对黄金的增长,也是很明显的。

  刘子龙:各位早上好!

  分四个部分看看,我们看看黄金的基本面,我们应该用什么态度或者是考虑什么因素?我们也要提一下,因为我们说的是贵金属,贵金属,黄金是最大的一块,但是白银也是其中一个比较主要的品种。如果我们认同组合里面真的需要在国际环境,在所有货币贬值的情况下,我们真的要去买一些贵金属的话,在国内有什么投资渠道呢;最后一部分介绍一下我们将会发行的产品。

  这些是我们产品的细节,我接下来介绍一下配置的问题,我们一个基金只配两种资产,一个就是实物支持贵金属ETF,还有一个是现金,现金我们保留不低于5%,因为我们要应付其他一些现金流的需求。起码95%我们配到实物支持贵金属里面,95%的部分里面70%以上是黄金跟ETF,剩下都是刚才说的黄金以外其他贵金属的动态配置的部分,在不超过95%里面的30%。我们ETF全部的仓位不会低于90%。所以刚才说虽然我们有一个贵金属的动态调整和配置,其实大部分还是在黄金。可是为什么我们这样考虑?因为黄金始终是流动性比其他的贵金属,包括白银要强,而且它的波动率也是比较低。我们只是希望可以在30%里面争取能够阶段性的跑赢单一的金价。

  为什么我们觉得黄金以外把其他贵金属放在里面的话,做不同的配置,阶段性的配置考虑呢?因为我们看到,虽然他们四种都是贵金属,可是它们每一年,它们的收益率都是有区别的,如果白银比较低估,或者铂金比较低估的我们配到黄金上去,能跑赢单纯的金价走势,这是一个总结,基本上我们先了解到贵金属的投资,大概的作用是主要保卫财富的购买力,如果我们的认同,现在需要我们去保卫我们的购买力,因为全球的货币都在滥发当中,短期也不会改变,还有全球低元(音)的风险,没完没了,还有欧债危机,只要欧元存在下去,我们就会不停的听到希腊不行,意大利不行等等这样的信息,我们要通过什么样的渠道,适合我去参与这样的投资品种,在个人投资者来说,其实很简单,如果看好这个贵金属价格,我就找一个他比较安全便宜的,透明度比较高的,流动性比较强的渠道,这个也是说为什么我们这个基金另外有一个特色,就是我们是一个这样的东西,我们建仓期结束了,在上海交易所挂牌,投资者可以去参与这个基金,就是到指定的地方,去一级市场申购、赎回这样的黄金,它可以在上海交易所里面跟其他的人去交易,这就好象是股票一样,这个是二级市场,这个交易如果在这个东西里边交易的话,他交割的时间更短一些,我们考虑到这样,希望投资者会在交易方面有更多选择。

  如果考虑贵金属投资,考虑到实物的话有以下的好处,这是一个总结,刚才我都提到过了,因为它是实物的,所以比非实物的一些衍生工具比较可靠;另外它的门槛比较低,选择如果一个比较大的交易所,实际上比较大的交易所有三个,纽约、伦敦、纽约,在这些交易所,你只要卖出去,肯定有买的。

  刚才说了实物支持ETF在全球范围内有什么标的呢?举了几个例子,这是全球最大实物黄金的ETF,如果它是包括全球政府的持金加上黄金储备的话它是第六大,就是说它的持金比中国的持金还大,它的规模大概有1300吨左右。如果非政府的机构它是全球手上持金最大的一个机构,它其实2004年成立的,2004年到现在持金量增加了150倍,从那个时候开始全球猎头记者有很多把他们的钱配到贵金属,就是黄金ETF里面。

  现在汇添富第一个QD基本是我和另外一个经理一个管的,现在这样一个组合,在英国的一个硕士。然后CFA的资本,刚才聊了很多黄金和白银,贵金属还有两个比较小的品种,铂金和钯金,铂金就是我们俗称的白金,现在很多介质都不用白银了,都是用铂金,因为它的硬度更高一些,铂金和钯金相对于黄金和白银,其实是更稀缺的虽然全球也有实物支持在挂牌,但是它的选择品种也少一些。在分析这个铂金,其实我们也是说一下它的需求的构成,其实从它们的用途来比较的话,它虽然有贵金属的属性,可能它可能某程度某一个角度来说,它比较接近白银,因为它有很多工业用途,它的工业用途只要一直以来都是汽车的行业,白金和钯金很长一段时间都是汽车废气催化剂里面的一种原料,他有很多其他新产业的工业用途,右边这个土可以看到很多都在电子产品里面的工业用途。这个是钯金的,他的用途构成跟刚才的铂金用途很类似,主要也是汽车废气催化剂,还有其他新产业的工业用途。

  我们有两个例子,欧洲央行的收进,它其实一直是国际上收进的个体,最近发现,它的收进量每年在减少;下面是IMF,可以看到,基本上也在减少当中。刚才说了大概有17万吨已经挖出来的黄金,通过什么形式保存的呢?这个图说明,超过一半是在老百姓首饰的形式保存的。我们不会把家里的首饰拿出来套现,17万里面有一半是没有流通性的,当然也有一些是投资的,一些其他的用途,这个就是流通量。刚刚说了供给,我们的供应其实有各种各样的原因,而且是稳定下降的,所以其实金价未来我们考虑的是需求方面,金价其实是需求主导的品种,因为供应是很稳定的。这个图可以看到,供给跟需求的关系,去年全年,供给增加2%,需求增加10%,有100吨的缺口。右边的是今年第一季度的,可以看到,供给同期比较下降了4%,可是需求增加了11%,而且层面可以看到投资的需求,增加了26%,老百姓已经发现投资组合里面越来越需要贵金属和黄金,所以这个方面的需求,最近一段时间是增加得非常快的。

  有人说投资需求涨的那么快,那在全球范围来说还有空间吗,这都可以参考一下。以前黄金作为全球资产投资品种来说,它的比例在1968年的接近5%的,后来因为1980年黄金经历过比较大的熊市,比重马上上去了。可是到去年年底全球范围内黄金的投资占全球金融资产的比例不到1%,投资的需求还有很大的空间。

  我分析这个的时候,我先讲一下什么是贵金属的ETF呢?ETF很多投资者都很清楚,ETF就是跟股票一样在交易所里面挂牌,在交易所里面交易,它们交割的时期是一模一样的,我们买的是海外挂牌的ETF,但是它是贵金属的ETF,它其实是商品ETF的一个品种,这个贵金属两个大的品种,一个是非实物的支持,一个是实物的支持,比如他是黄金的ETF支持的,他会去买一块黄金放在金库里面,如果他是白银ETF支持的,会买一块白银在金库里面,就是他挂牌的他后面直接会有一块实物的支持,有一点像金本位,你发行一美元就有一块黄金在后面支持,贵金属的ETF很多的,他是通过怎么样去跟踪这个金价的呢?这个基本上是股票和基金的衍生品去跟踪金价,可是它后面是没有黄金支持的,他是一些结构性的投资工具,结果除了金价之外,你买了它还要面对这个风险,就是流动性的风险,这个会出现什么问题呢?如果发生08年雷曼兄弟的金融危机的时候,你就会破产,你恐怕就不能兑现他对你的承诺,基本上就是后面的非实物的支持,基本上这个ETF的价格就会下降的非常厉害。

  我们要考虑美国的经济基本面,美国最关心的事情有两个,一个是就业率或者是失业率,还有房价,因为它的房地产泡沫下降了以后,影响到它的个人消费,因为在美国的经济里面,它的内需占到经济体的70%左右。也就是说如果房价下去,美国人都觉得比以前穷了,就会延后消费,影响到经济的增长。

  这一段时间比较著名的所谓投资大师,著名的国际投资者他们也有他们的目标价,索罗斯,最右边的是吉姆罗杰斯,他们基本上起码也是在2千块钱,比较积极一点在5千块钱左右,很多人说黄金现在已经到1600了,1400的时候有人说有泡沫,1600也有人说泡沫,但是这些大师觉得没有泡沫,没有到2千的话我们基本不用考虑有泡沫的问题。

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