万里扬2017年中报点评:业绩增长符合预期,产能提升助新一轮增长
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老金沙js55官网,公司发布2017年中报,上半年共实现营业收入26.9亿元,同比增长76.5%;归属于上市公司股东的净利润4.2亿元,同比增长204.2%;扣非后净利润3.5亿元,同比增长230.2%;每股收益0.31元,符合我们预期。公司业绩高速增长主要源于收购奇瑞变速箱业绩并表,以及内饰业务扭亏。公司CVT业务进展顺利,已成功配套了比速汽车和重庆力帆的共5款车型,并已实现批量供货。新产品CVT25已在奇瑞汽车、吉利汽车等多家自主品牌汽车厂家的多个车型上进行同步搭载匹配,反应良好。自动变速箱新产品及新客户有望成为未来爆发推动力。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.63元、0.89元和1.12元,给予公司25倍2018年市盈率,合理目标价22.50元,维持买入评级。

公司发布2017年半年报:报告期内,公司实现营业收入26.89亿元,同比增长76.46%,归属于上市公司股东的净利润4.21亿元,同比增长204.20%;扣非后净利润3.46亿元,同比增长230.21%,符合预期。同时公司预告2017年1-9月经营业绩,归属于上市公司股东的净利润为5.49-6.59亿元,同比增长150%-200%。

    支撑评级的要点

    主营收入大幅增长,受益于芜湖万里扬并表+商用车变速器新产品推广报告期收入结构中,乘用车自动变速器业务实现收入5.76亿元(新增业务)、占比21.41%;乘用车手动变速器业务实现收入5.69亿元,同比增长60.82%;轻卡变速器业务实现收入5.63亿元,同比增长29.92%;中卡变速器实现收入2.28亿元,同比增长16.05%;汽车内饰件业务实现收入5.55亿元,同比增长38.12%。上半年业绩增长主要缘于:1)公司于2016年11月起合并芜湖万里扬业务,包括乘用车手动变速器和自动变速器业务。2)公司商用车变速器业务持续向好,重点推广了G系列新产品,市场份额显著提升。3)加强业务整合和市场开拓力度,内饰业务盈利能力持续改善。

    变速箱业务高速增长,内饰业务扭亏。上半年公司共实现营业收入26.9亿元,同比增长76.5%;归属于上市公司股东的净利润4.2亿元,同比增长204.2%。轻卡变速箱、乘用车手动变速箱、内饰业务收入增速分别高达29.9%、60.8%、38.1%,加上新增自动变速箱业务,共同推动收入高速增长。轻卡变速箱毛利率提升了1.7个百分点,新增自动变速箱毛利率高达29.5%,带动整体毛利率略有提升。内饰业务毛利率下降2.4个百分点,但收入增长38.1%,并实现扭亏为盈。

    毛利率小幅波动,盈利能力提升2017上半年综合毛利率25.74%,同比+0.43pct;分产品看,乘用车自动变速器业务、手动变速器业务毛利率分别为29.46%、19.76%;轻卡变速器业务毛利率为29.60%,同比+1.65pct;中卡变速器业务毛利率为30.28%,同比-0.39pct;汽车内饰件业务毛利率为14.05%,同比-2.44pct。三项费用率合计10.84%,同比-6.58pct。虽然受到上游原材料价格上涨的影响,Q2单季度毛利率24.86%较Q1的26.34%略有下降,但净利率仍在提升,通过对供应链的整合优化,成本控制效果显现。

    自动变速箱新产品及新客户是未来爆发推动力。公司CVT业务进展顺利,已成功配套了比速汽车和重庆力帆的共5款车型,并已实现批量供货。新产品CVT25可匹配的发动机扭矩范围进一步扩大,目前已在奇瑞汽车、吉利汽车等多家自主品牌汽车厂家的多个车型上进行同步搭载匹配,技术反应良好。此外公司与吉孚成立合资公司,开发的新一代AT系列产品已进入样机装配阶段。自动变速箱新产品进展顺利,潜在客户众多,有望成为未来业绩爆发推动力。

    自动变速器客户拓展符合预期乘用车自动变速器CVT19今年新配套了比速汽车和重庆力帆汽车等共5款车型,并已实现批量化供应,上半年乘用车自动变速箱实现订单约7万台。CVT25自动变速器目前已在奇瑞汽车、吉利汽车等多家厂商、多个车型上同步搭载匹配,CVT的产能建设顺利推进并即将达产。公司新开发的AT系列产品已进入样机装配阶段,效果达到预期水平。我们认为随着公司后续高端产品产能逐渐释放,将助力公司业绩迎来新一轮增长。

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