BDI暖风难吹起大宗商品涨势
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当前,联邦基金利率期货显示12月美联储再加息一次的概率已飙升至91.7%,但9月CPI增长不及市场预期,通胀低迷似乎成为美联储加息途中的绊脚石。

BDI反弹强弩之末 商品牛步履维艰

近期,大宗商品整体维持震荡走势,文华财经商品指数仍处于150点-156点区间,但素有“风向标”之称的BDI指数却一路走升,从2月11日的低点起至今涨超七成。BDI指数和商品走势为什么背离,对后市行情有什么启示?相关品种中可能蕴含怎样的股期投资机会?本期邀请宝城期货金融研究所所长程小勇、东吴期货总经理助理兼研究所所长姜兴春、金石期货投资咨询部主管黄李强一起探讨。

    然而,需要关注的是,自今年4月在我国刮起的环保风暴,其影响已由中国吹向全球,由上游波及下游。中国强劲的环保风暴,很可能会成为美联储最终加息的神助攻!

近期,波罗的海干散货运价指数一路走高,不仅创下近四年新高1666点,还连续六个月上涨。不过,分析人士表示,四季度是干散货传统旺季,近期BDI上升得益于需求与供给两方面支撑;在12月下旬旺季过后,BDI或面临较大下行压力。此外,经历两年多上涨,主要大宗商品均累积了较大涨幅,且随着国内限产边际影响的逐步走弱,“商品牛”行情恐将止步。

BDI指数强势上涨

    首先,从中国环保控产对全球大宗商品价格的影响看,全球CRB指数最近两次的反弹时点均与中国供给侧管理一致。2015年末中央财经领导小组第十一次会议(2015年11月)首提供给侧改革,随后CRB指数同比开始反弹至2017年1月;2017年4月,中国推出史上最严环保督查后,CRB指数同比也再次反弹,参见图表1。从我国进口商品结构看,我国是全球主要大宗商品进口需求国,初级产品进口占我国进口总值的30%。考虑到初级产品进口数量指标的不可得性,在此我们选取中国铁矿石及其精矿进口数量作为初级产品进口数量指标的代理变量,由图表2可知,中国铁矿石及其精矿进口领先初级产品进口指数一个季度,一定程度上表明中国的进口需求带动了全球商品涨价。

BDI创下近四年新高

中国证券报:BDI指数从2月11日的低点595点开始,至今累计上涨逾70%,至1000点上方。BDI指数不断走高,原因是什么?

经历短暂调整之后,11月下旬以来,波罗的海干散货运价指数重拾升势,在突破前期高点1588之后继续攀高,最新报收于1666点,创下近四年新高。11月16日以来,该指数已经实现“十三连涨”,累计涨幅达22.41%。

程小勇:引发2月至今BDI指数震荡上涨的原因主要包括三方面:一是中国经济企稳,使得中国在大宗干散货如煤炭、粮谷、铝矾土等进口方面出现一定程度的回暖;二是中国逆周期政策调控,如积极的财政政策和稳健偏宽松的货币政策刺激商品价格企稳;三是国际原油价格在2018年12月至2019年4月期间反弹带动海运成本上升。

BDI指数是由全球几条主要航线的即期运费加权计算而成,衡量钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂等民生物资及工业原料的运输情况,素有“大宗商品风向标”之称。

姜兴春:BDI大幅走高主要是受三方面因素影响:其一,第一季度美联储没有加息,给全球经济强劲复苏提供动力,第一季度美国GDP增长3.2%,中国GDP同比增长6.4%,全球经济复苏转强促使BDI大幅走高;其二,国际原油价格震荡上涨,大宗商品尤其是铁矿石和有色金属价格第一季度均出现上涨,也让BDI联动走高;其三,BDI在近三年每次下跌至500点左右都会出现像样的反弹,技术上的底部让做多者屡试不爽。

“四季度是干散货传统旺季,近期BDI上升得益于需求与供给两方面都较好。”兴业证券分析师表示,需求方面,国内限产推动钢价继续上涨,进口高品矿需求较好。此外,近期我国对煤炭进口的限制也有所放开,部分长江和华南地区的电厂申请到进口额度,受载期在12月份的进口煤炭货盘逐渐增多。另外,美湾粮食收割结束,出口需求也显著增长。供给方面,因气候原因影响港口作业,船舶周转率有所降低。

黄李强:BDI指数持续走高主要有以下几方面原因构成:首先,去年年底以来,国际原油价格持续上升,由此带动燃油价格上升,持续上升的成本造成海运运费提升。其次,受灾害、地缘局势等因素影响,全球大宗商品结构性短缺的问题加剧。例如,澳大利亚出现了旱灾,12年来首次进口粮食。最后,今年年初,国际贸易局势缓和,使得此前抑制的贸易需求在上半年得到释放。

金石期货分析师黄李强表示,全球的主要贸易集中在经济发达的北半球,目前是北半球的冬季,很多冻港已经不适合使用,因此船运紧张问题开始显现。其次,近期中国的大宗商品,特别是铁矿石为代表的黑色商品价格大幅上涨,刺激了跨国间的贸易量,造成船运紧张。

中国证券报:对BDI指数后市走势有何判断?

东兴证券分析师郑闵钢、闫海也认为,本轮BDI上涨主要是受铁矿石补库存带动。受冬季限产影响,钢厂贸易商补库存过于保守,10月份铁矿石进口环比下降22.7%。近期受黑色系价格上涨影响,贸易商情绪修复,加大补库力度,叠加北方港口和长江口压港严重,好望角运价大涨运价有所反弹。

程小勇:决定BDI指数走势的有三个因素:干散货航运总运力、能源成本和新兴市场尤其是中国对大宗干散货的进口需求。从干散货总运力来看,2009年-2013年是高速增长阶段(年增速在20%以上),2018年至今,新投放运力增速处于5%左右,使得BDI在运力方面面临较小的下行压力。但从经济增长和国际贸易来看,货币政策在4月以来处于金融观望期,财政刺激减弱,基建投资前置效应结束,中国可能正处于主动去库存阶段,再加上经济能否继续企稳仍存不确定性,因此对大宗干散货需求力度可能不及一季度,BDI指数面临回撤压力。综合考虑原油价格涨势消退,未来BDI大概率会走弱。

BDI指数涨势得到确认的同时,近期与其关系密切的黑色系也有不错表现。据中国证券报记者统计,螺纹钢、铁矿石期货主力1805合约12月4日盘中最高分别涨至4104元/吨、555元/吨,较11月15日收盘价分别大涨10.77%、19.23%。

姜兴春:未来一段时间BDI将面临调整风险,因国际贸易局势复杂化,可能会影响全球经济增长和国际贸易情况,进而冲击航运收入。

实际上,今年以来,干散货市场复苏趋势明显,8月初BDI指数突破千点,随后迎来快速上升,至10月份最高涨至1588点,11月该指数小幅调整,最低跌至1361点,不过当月下旬便重返涨势,目前该指数已实现连续六个月上涨。

黄李强:首先,国际贸易局势复杂化,全球贸易量势必下降。其次,美国对伊朗的石油禁运升级,不但要求此前获得从伊朗进口原油豁免权的国家终止从伊朗进口原油,且可能将制裁范围扩大到化工品领域,这使得伊朗的原油、天然气贸易量急剧下降。在这种情况下,BDI指数上涨速率可能受到影响,或将呈现震荡回升走势。

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